Estuvimos allí…
El pasado 20 de junio pudimos disfrutar de la segunda sesión del Seminario de Inversión Renta Variable que organizamos en colaboración con el Club de Inversión de Gesconsult.
Retomando la primera sesión donde vimos el marco general de la economía y como afecta las decisiones de inversión y donde iniciamos el estudio de una empresa compleja para conocer como se realiza el análisis de inversión, Álvaro Jiménez, nos recordó los «requisitos de una buena inversión», a saber:
– Conocer y entender el negocio.
– Negocio de calidad.
– Dirigido por personas honestas y competentes.
– Sostenibles en el tiempo.
– Disponible a precios atractivos. Estos se han de combinar con los «requisitos del buen inversor» que son: Visión de largo plazo.
– Paciencia. Control de las emociones.
Estos requisitos los vimos reflejados a lo largo de la detallada exposición del análisis cualitativo, cuantitativo y de inversión. Recordamos que el ejemplo en estudio es la empresa española «Applus» líderes mundiales en el sector de la inspección, los ensayos y la certificación. Nos comenta Alvaro para conocer el negocio: su historia, Actividad, Ámbito Geográfico, Riesgos, Ciclo del Negocio, Catalizadores, Ventajas Competitivas… y la enmarca en el sector: competidores, Drivers del Sector, Ciclo del Sector… A nivel cuantitativo nos comenta como ha sido su: Crecimiento, Márgenes, Rentabilidad, Deuda, Flujos de Caja, Asignación de Capital y la Comparación con los competidores. A partir de ahí se puede ya analizar los datos, los Múltiplos de Valoración: PER, EV/Ebitda, P/FCF, y los Descuento de Flujos, haciendo entonces la Aproximación al Valor Intrínseco, definiendo el Margen de Seguridad.
Applus es una empresa que tiene competidores de referencia importantes, con sólidos resultados y gran tamaño que sirven para contrastar la valoración. SE analiza de Applus su que se valoran la evolución del Ebitda y su margen, la Evolución del Free Cash Flow, y de la generación de valor para el accionista, así como la evolución de apalancamiento financiero. Se analizan las oportunidades de negocio y crecimiento tanto orgánico como inorgánico, y su cuota de mercado potencial y real. SE analizan los Múltiplos y se responde a las preguntas: ¿Por qué cotiza Applus con descuento?
.¿Qué compañía es mejor en términos de calidad?¿Qué inversión es mejor?
Entrando en datos su Ebitda 2019e es de 238M€, su Múltiplo EV/Ebitda promedio es de 10x. El Valor Empresa equivale a 2.380M€. El DN 2019e es de 424M€. Su Valor Equity es de 2.380M€ menos 424M€ lo que da un total de 1.956M€. De todo ello deduce el analista que el Precio Objetivo es de 13,7€/acción, por encima del precio al que se cotiza actualmente en el mercado.
A partir de aquí hay que hacer la decisión de inversión, cuando, cuanto y como comprar, en que carteras asignarlo, cual es horizonte temporal y como se ha de hacer el seguimiento y la gestión de la inversión.
Álvaro finalizó su intervención con una referencia a Pat Dorsey:“Invertir es sencillo, pero no es fácil”
La segunda parte de la sesión resultó especialmente aleccionadora, corrió a cargo de Enrique Zamácola, Socio de Link Securities, Licenciado en ADE y con experiencia en el sector desde 1996. Zamácola, de una familia de empresarios, desde muy joven tuvo vocación de negocio y como medio de enmarcar todo lo dicho anteriormente en el mundo de la empresa, nos contó sus experiencias profesionales, sus éxitos y fracasos.
Así nos refirió su primer gran fracaso en una empresa de Internet en los años 90. Cuando todo parece que va ser un negocio de futuro, la carencia en habilidades de gestión puede llevar al traste un proyecto inicialmente interesante y alineado con las necesidades del mercado. En sentido inverso, un negocio tradicional como el de la ropa de niño, maduro y sin grandes competidores, muy atomizado, les hizo pensar en salirse del negocio de NEC&NEC. Así lo decidieron pero al ofrecer un precio atractivo de venta al socio, este prefirió salirse entregando la empresa a ese precio prefijado. Una sorpresa que no respondió a su interés inicial pero que después se ha revelado como una gran oportunidad generando un negocio con más de 200 tiendas trabajando en muchos países.
Ya en el marco de la inversión en los mercados nos contó su experiencia con la que es hoy su principal actividad, el broker de mercados Link Securities una sociedad de valores que representa uno de principales actores independientes del sector financiero español. El 100% del capital es propiedad de los profesionales que trabajan en la firma. Especializada en mercados financieros españoles, mercados en los que mantiene una clara posición de liderazgo. Ofrecen: Gestión de carteras, Intermediación (acciones, renta fija, derivados, CFDs y Social Trading), Vehículos de inversión colectiva, Otros fondos de inversión, etc.
Nos refirió la evolución de este negocio, los márgenes históricos y la evolución hacia márgenes mínimos obligados por una regulación que reclama mucha inversión en medios y equipos para el cumplimiento de los requerimientos legales. La evolución de la tecnología permite afrontar estas exigencias ajustando costes y facilitando la operativa. Como broker, nos dice, es fundamental conocer bien al cliente, se ha de hablar mucho y saber que busca que le conviene para estar atento a aprovechar las oportunidades que permitan satisfacer esas necesidades en cada mercado. Zamácola se declara entusiasmado por el negocio de broker, un negocio muy desconocido por el común del público, intermediando entre entidades y ofreciendo a diario su mejor profesionalidad.
Disfrutamos mucho esa tarde con nuestros ponentes. Como siempre las preguntas del público fueron muchas y cumplimos con holgura el horario previsto. Ahora nos queda la segunda parte de este Seminario. Nos vamos al 26 de septiembre para la tercera sesión, si no has venido a alguna de las anteriores, puedes descargarte las presentaciones y ver los vídeos completos. Reengánchate a la Renta Variable y acompáñanos inscribiéndote a la siguiente sesión.
Más información e inscripción aquí
Ponencias primera sesión: David Ardura, Alvaro Jimenez, Juan Aguirre
Ponencias 2 sesion: Alvaro Jimenez, Enrique Zamácola
